年报逆天，毛利率超越茅台的天选之子，终于给低入机会了

来源：责编：时间：2023-08-24 20:22:53 浏览量：225

导读就在一年前，以爱美客为代表的医美上游器械公司还是市场的香饽饽，一年不到的时间，就被大家丢进了垃圾桶，很多人给出的理由是，医美政治不正确，不符合共同富裕，有集采或者一刀切风险。这样的想法真的有点搞笑，如果当真如市场所想

就在一年前，以爱美客为代表的医美上游器械公司还是市场的香饽饽，一年不到的时间，就被大家丢进了垃圾桶，很多人给出的理由是，医美政治不正确，不符合共同富裕，有集采或者一刀切风险。

这样的想法真的有点搞笑，如果当真如市场所想，国家就不会在近期加大监管、加大审批了，我们可以看到，近一年童颜针批了、肉毒素也批了，虽然对终端监管力度加强、医美广告审批也趋严，但都只是要规范行业发展而不是一棒打死，至于操心集采的，医保的钱还没有多到替大家操心颜值。

不论二级市场如何替医美行业操心，监管力度如何趋严，都改变不了小姐姐们爱美的心，从爱美客刚发布的年报来看，医美景气度一如既往地高，即便疫情反复，也不能阻挡小姐姐去做医美。

01

2021年报简评

根据公司的年报，2021 全年实现营收 14.48 亿（yoy +104.13%），归母净利 9.58 亿（yoy +117.81%）。

Q4单季度实现营收4.25亿，+73.48%；净利润2.49亿，+68.51%。考察一个成长性企业，最苛刻的标准就是去看他的营收环比增长情况，爱美客从不让人失望，每个季度都能相比上个季度实现不俗的增长。

业绩的高增长最主要还是靠嗨体，只可惜公司没有单独披露各产品的营收情况，但从公司注射类产品的整体业绩不难倒推出嗨体的大致情况（溶液类注射产品营收10.46亿，yoy+133.84%；销量达272.32 万支，yoy+119.27%）。

由于嗨体是去颈纹领域唯一一款有批文的产品，在监管趋严、严厉打击黑医美的背景下，嗨体的增长可以说才刚刚开始，未来五年内都看不到竞争对手，独享祛颈纹市场。

根据价值事务所对医美终端机构的草根调研，医美新品一般先在一线城市铺，一线城市打开局面后再往下沉，目前嗨体已然在去颈纹领域形成了相当强的品牌力，一线城市正处爆发期，还有相当大的渗透空间，未来随着一线城市渗透率加强、二三线城市的下沉，嗨体有望更快增长。

嗨体之于爱美客大概率是一款不亚于2价HPV于万泰生物的存在。

中银证券给嗨体的测算是，2025年实现37亿营收，2020-2025 年的年复合增速为 53%。

随着嗨体带动下爱美客品牌知名度的加强以及长效玻尿酸市场的成熟（刚推出时结节等副作用并发症明显，目前并发症明显降低），根据价值事务所草根调研，爱美客早年间推出一直不温不火的长效玻尿酸宝尼达增速突然增加，虽然公司没单独披露成绩，但从凝胶类注射产品营收3.85亿（yoy+52.80%）中可以大致窥出。

这无疑是意料之外的惊喜。

去年6月获批的童颜针（濡白天使），是国产乃至世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，在皮肤内维持时间可达2年，要知道，普通玻尿酸打了最多维持2、3个月，想也想得到，效果能有两年的产品必然会成为爱美小姐姐们争相追逐的爆款。

这款产品放量确实很快，有望成为下一个甚至超越嗨体的存在，虽然没具体披露数据，但根据其他医美机构的会议纪要也可以倒推得出这个结论。

讲到这里简单说一下华东的少女针伊妍仕与爱美客童颜针濡白天使的区别，前者即时填充效果好，但是持续时间短，一般只能保持十个月左右，是华东引进的进口产品，终端价格约1.8w，价值事务所咨询的医美机构进价为5100，采购量大有优惠；后者持续时间更长，主打性价比，终端售价约1.1w，机构进价2800，量大有优惠。

价值事务所咨询的终端机构以推濡白天使为主，也许是因为价格更低更好卖，毛利也更高吧。

放眼更长期，公司海外引进的肉毒素已处于三期临床阶段，预计明年上市，自主开发的减肥药利拉鲁肽注射液已完成一期临床，另外公司的紧恋面部埋线产品作为国内首家已于2019年五月上市，二代埋线产品预计今年即可获批。

埋线属于微创，价格较高，过去没有正经获批的上市产品，尚属市场教育阶段，随着有批文的正规军陆续上市，未来有望实现高增长。

毕竟这类产品用的都是可吸收线，效果还是有的。

随着自研+并购陆续推进，公司的产品线越发丰富。

02 最后

综合来看，爱美客无论在产品管线、研发还是渠道营销方面在国内均属于顶尖水平，不论短中长期都有能打的产品进行业绩拉动，增长动能十足。

最重要的是，医美的渗透率还极低，整个行业都处于高增长期，细数公司周边，却看不到一个能打的对手。华熙么？越看华熙，她的对手越像贝泰尼而不是爱美客；昊海么？眼科医美骨科样样都抓，样样都不行，堪称渣男；华东么？勉强还算，但华东的医美产品都是引进的，而且人家的最首要业务还是当属创新药，什么热门概念都有，包括合成生物学，越看越像小号复星……

最纯正、最能打的，还是要属爱美客。

据弗若斯特沙利文研究报告统计，截至2020年，爱美客在基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场，按销售量计算占国内市场份额达到27.2%，在所有制造商中排名第一；按销售额计算占国内市场份额达到14.3%，在国产制造商中排名第一。具有明显的先发优势和领先地位。

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