随着 AI 变革持续深入，消费电子进入了向 AI 终端创新的重要窗口期，与此同时，手机、PC 等市场需求加速复苏，驱动消费电子板块业绩回暖，行业基本面也持续向好，带动消费电子方向活跃。
聚焦消费电子行情，该市场板块投资价值几何？未来上涨潜力又有多大？近期券商机构发布的中期策略报告或可带来一定参考。
AI 催化换机东风起
近半年以来，消费电子板块持续释放积极信号。
一方面，市场需求显著复苏，行业收入利润持续增长。根据平安证券整理的数据，今年一季度，申万消费电子行业实现营收 3765 元，同比增长 14%，利润 147 亿元，同比增长 46%，营收和利润增速显著引领整个申万电子板块。
这一亮眼业绩表现仍在延续。根据近日统计局披露的数据，今年 1—5 月，计算机、通信和其他电子设备制造业实现 8.5% 的收入增长和 56.8% 的利润增长。业界观点认为，消费电子行业作为周期性行业，正在复苏通道中，持续上行。IDC 预测也显示出其对中国消费电子市场的乐观预期，该机构预测消费电子三大件之一的 PC 市场，今年全年增速将达 3.8%，其中下半年增长率为 5.6%；手机市场将以同比 3.6% 的增速增长。
目前来看，消费电子市场整体大盘增长潜力足韧性强，行业天花板高。Fortune Insights 数据显示，2023 年全球消费电子市场规模为 7734 亿美元，2024-2032 年该市场将以 7.63% 的年均复合增长率从 8151.6 亿美元增长到 14679.4 亿美元。中国市场方面，根据中商产业研究院数据，2023 年我国消费电子市场规模为 19201 亿元，2024 年将达到 19772 亿元。
另一方面，消费电子在 AI 技术引领下，拉开了创新周期欣欣向荣的大幕。现阶段，以生成式 AI 技术为代表的大模型蓬勃发展，并加速向应用落地阶段进阶，而消费电子终端则成为 AI 技术落地的关键。华福证券在其中期策略中指出，随着终端 AI 算力的提升，能运行的模型更加多样，生成式 AI 负载将逐渐向终端转移，手机和 PC 有望成为端侧 AI 率先落地的载体，推动 AI PC、AI 手机加快发展。
目前，各大品牌方正积极推进 AI PC、AI 手机等 AI 终端落地，带动 AI 终端渗透率提升。以 AI PC 来说，底层算力支持生态的英特尔、高通、AMD 等不断迭代升级 AI 负载的算力芯片，如高通 X Elite 的 NPU 算力已达到 45TOPS，可满足大模型所需的性能状态。在软件应用层面，微软推出了新一代内置 GPT 模型的 Copilot+PC，掀开了 AI PC 生产力的篇章。
整机厂商作为 AI PC 的最终交付者，联合产业各类生态各类厂商，加速推进 AI PC 的交付，如联想集团携手微软和高通推出的商用 ThinkPad T14s Gen 6，集成 45 TOPS NPU 算力，显著提高了生产力，并以“Copilot+”赋能 AI 办公等多个场景，推动工作效率提升。
AI PC 生态日新月异变化，产品不断进化，正加速该市场爆发。IDC 预计，到 2028 年中国 AI PC 年出货量将是 2024 年的 60 倍。万联证券称，AI PC 具备更强大计算功能，市场前景较为广阔，在芯片、软件及整机等各领域厂商积极布局下，AI PC 应用生态日趋成熟、新产品陆续发布，有望拉动换机需求，进而提振产业链需求。
复苏周期叠加 AI 创新带来的成长性，消费电子方向正从供需两端驱动行业景气度向上。中信证券认为，展望 2024 年下半年，电子行业在“复苏趋势确立 + 创新拐点到来”的背景下，行业未来 2-3 年将持续高景气，并处于大上行周期，看好创新驱动的顺周期带动下的投资机会，建议投资人增强布局。
大摩为何持续首推它？
在 AI 技术热潮下，AI 终端作为最大的看点，投资主线清晰，核心标的股也显示出配置价值。
联想集团作为一家领先的智能设备厂商，积极拥抱 AI 技术，已是推进 AI 终端落地的引领者，尤其是在 AI PC 布局方面，联想集团自建“天禧”大模型，打造“小天”个人智能体（AI Agent）服务生态，同时联合产业链合作伙伴，强化 AI PC 软硬件配置，构筑了强势的品牌竞争力。
作为一家 AI PC 标的，联想集团的价值正被海内外投行积极唱多。如摩根士丹利（大摩）继 5 月唱多 AI PC 前景及联想集团后，近日报告依然保持对 AI PC 的乐观态度，并将联想集团仍列为其首推股票。
大摩核心观点维持此前对 AI PC 市场的预计，即 2024 年 AI PC 的渗透率将达到 2%，到 2028 年有望升至 65%。报告同时更新到，随着 Windows11 升级周期的到来，企业级市场对 AI PC 的采用更广，并逐渐超过消费者市场；在市场推广方面，据大摩获悉，微软设立了一个营销基金来补贴配备超过 40 TOPS NPU 的 AI PC，这对整机厂商而言将是一大利好，有助于其更积极地推广 AI PC。
大摩对联想集团的唱多理由主要聚焦于其优秀的市场表现力，如在刚过去的 618 购物节期间，联想集团在京东平台的线上销售额超过 69 亿人民币，多个产品类别销量领先，其中 AI PC 产品如 YOGA Pro 16s 为联想集团促销中的强劲表现做出了重要贡献，显示出消费者对 AI PC 的强烈需求，由此其对联想集团维持“增持”评级。此前，大摩则预计联想集团到 2028 年将在全球拥有最高的 AI PC 占比，带动其 AI PC 收入占比将从 2024 财年的约 2% 上升到 2028 财年的约 53%，并将联想集团目标价上调至 15 港元。
聚焦更丰富的 AI 终端，联想集团还推出了“一体多端”战略，该战略以“天禧智能体系统”的天禧 AS 为“一体”，以 AI PC、AI 手机、AI 平板和 AIoT 为“多端”，可基于天禧大模型驱动的“小天”个人智能体，让用户调用各类第三方 AI 应用或小程序，实现与 AI 终端的自然交互，致力于让企业级和消费级各类场景都拥有“AI 助理”。
放眼未来，以 AI PC 为代表的 AI 终端无疑将是智能设备厂商提升业绩的重要推动力，同时也为此类公司的长期成长潜力提供了保障。而联想集团作为这一赛道领先布局的厂商，在 AI 终端渗透率提升下，将拥有更大的业绩增长空间和成长性，有望支撑其股价持续上行。
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